Zhiyuans Börsengang in Hongkong gerät unter Druck
Robotik
Der Hersteller humanoider Roboter Zhiyuan steht laut Berichten vor Problemen bei seinem geplanten Börsengang in Hongkong. Aufsichtsbehörden sollen über informelle Vorgaben den Börsengang mehrerer Hersteller humanoider Roboter verzögern, darunter Zhiyuan und Zibianliang. Von den Unternehmen wird demnach verlangt, nachhaltige Einnahmen, einen Weg zur Verringerung der Verluste oder deutliche technische Innovation nachzuweisen. Parallel sinken die Bewertungen am Zweitmarkt: Die Investmentbank Haitong International sieht die Branche von "Technik plus Zukunftsversprechen" hin zu Bestellungen, Lieferungen und belegten Geschäftsergebnissen verschoben. Der Marktwert von Unitree sei von 4449 Milliarden Yuan auf rund 1750 Milliarden Yuan gefallen, J.P. Morgan habe eine Verkaufsempfehlung ausgesprochen und dies mit überhöhter Bewertung begründet.
Zhiyuan hält laut dem Bericht einen bereits auf rund 50 Milliarden Yuan Marktwert gestiegenen Börsenmantel in Form der A-Aktien-Gesellschaft Shangwei Xincai, an der Zhiyuan im Juli 2025 für rund 2,1 Milliarden Yuan einen Mehrheitsanteil von 63,62 Prozent erworben habe. Dabei habe sich das Unternehmen verpflichtet, innerhalb von 12 Monaten keine Vermögensumstrukturierung und innerhalb von 36 Monaten keinen Börsenmantel-Einstieg vorzunehmen, was den Weg über die A-Börse bis frühestens 2028 blockiere. Im Zentrum der Prüfung stehe laut der Meldung, ob die Einnahmen aus Datenerfassungszentren echte Geschäftsvorgänge oder künstlich aufgeblähte Umsätze aus verbundenen Transaktionen seien. Nach den Regeln der Hongkonger Börse müssten Einnahmen aus dem Bereich Spezialtechnologie eine echte wirtschaftliche Substanz haben und dürften nicht aus bloßen Buchtransaktionen stammen.
Laut der Meldung erzielte Zhiyuan 2025 einen Umsatz von 10,5 Milliarden Yuan, während die über öffentliche Ausschreibungen bekannten Bestellungen von Datenerfassungszentren, an denen Zhiyuan beteiligt ist, sich auf über 40 Millionen Yuan summierten. Als Beispiele nennt der Bericht das Hubei-Projekt Guanggu Dongzhi, an dem Zhiyuan mit 15 Prozent beteiligt ist und für das Zhiyuan mit einem Angebot von 31,0161 Millionen Yuan den Zuschlag erhielt, sowie das Zhuhai-Projekt Zhihuiyuanqi mit 30-Prozent-Beteiligung und einem Auftragswert von 12,736 Millionen Yuan. Laut Caijing habe Zhiyuan mehr als ein Dutzend direkt oder indirekt gewonnene Projekte mit staatlichem Kapitalhintergrund, mehrere davon im Wert von über zehn Millionen Yuan. Nach Angaben von Caixin liege der Preis für echte Roboterdaten in der Branche üblicherweise bei 500 bis 1000 Yuan pro Stunde, während Zhiyuan für Daten aus dem Hubei-Zentrum mehrere Hundert Yuan pro Stunde zahle, was über dem Branchendurchschnitt liege. Zum Vergleich nennt der Bericht reale externe Aufträge von Longqi Keji und Junsheng Dianzi im Bereich mehrerer hundert Millionen bis über einer Milliarde Yuan sowie einen Auftrag von China Mobile über 78 Millionen Yuan.
Der Nettoverlust von Zhiyuan sank laut den Zahlen von 103 Millionen Yuan (2023) über 95,36 Millionen Yuan (2024) auf 83,54 Millionen Yuan (2025), bei einem Umsatzanstieg von 300 000 Yuan auf 10,5 Milliarden Yuan im selben Zeitraum. Laut Interact Analysis nutzen mindestens 30 Datenerfassungszentren humanoide Roboter von Zhiyuan, etwa doppelt so viele wie beim zweitplatzierten Lejue Jiqiren. Zum Vergleich zitiert der Bericht Zahlen zu Lejue, dessen Dateneinnahmen 2025 auf einen Anteil von 44,94 Prozent am Gesamtumsatz gestiegen seien, sowie zu UBTECH, das von Oktober bis Dezember 2025 sechs Datenaufträge über insgesamt 829 Millionen Yuan abgeschlossen habe, rund 59 Prozent des Jahresauftragswerts. Im Februar 2026 habe Zhiyuan sein Datengeschäft in die eigenständige Gesellschaft Mifeng Keji ausgegliedert, bleibe dort aber kontrollierender Anteilseigner, ohne dass die Transaktionen aus der Konzernbilanz herausgelöst würden.
Offen bleibt: Mehrere zentrale Angaben, etwa zur informellen Regulierungsvorgabe und zu Preisunterschieden bei Trainingsdaten, stützen sich ausschließlich auf nicht näher genannte Analysten, Investoren und Medienberichte Dritter, ohne dass Zhiyuan selbst zitiert wird.
Quelle: Huxiu Artikel
